卫宁健康获70家机构调研：卫宁科技的商保业务发展比较快，医保业务是基本盘，从19年中标国家医保局平台后，陆续做了22个省级医保平台项目，为后续的发展奠定了很好的基础（附调研问答）

　　卫宁健康（300253）4月29日发布投资者关系活动记录表，公司于2024年4月28日接受70家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍：

　　问：2024年创新业务的预期是否有变化？

　　答：24年Q1创新业务改善情况不明显，利润端有改善，但纳里股份与环耀卫宁的收入同比下降。创新业务的调整有个过程，我们在23年对一些短期不盈利的业务做了裁减，创新业务裁减约500多人。24年创新业务大目标无变化，希望利润端减亏甚至打平，收入端实现正增长。

　　问：坏账计提的规模？

　　答：23年合同资产和应收账款合计计提2.2亿元。截至23年底累计计提金额占到整体余额的24.28%，比22年的25.66%略有下降。23年医疗卫生信息化业务回款有好转，尤其是长账龄的回款好于新合同。24年Q1坏账转回约1,900万元，若不考虑环耀卫宁的影响，24年Q1回款同比增长约9%。若24年外部环境有改善，公司内部从提升合同质量、加强回款节点控制、长账龄回款纳入考核指标等入手，持续加强应收款项催收，预计24年会有更积极的变化。

　　问：今年的行业景气度是否出现拐点，公司在手订单的情况，在手订单的实施和验收结算情况？展望全年订单增速和驱动因素？

　　答：目前没有看到行业景气度突飞猛进的拐点。医疗信息化有很多的刚性需求，如新设分院、评级评测等，过去几年受疫情和其他因素的影响，这些工作没有全面开展，加之中国医院数量庞大，市场需求客观存在，我们觉得今年的景气度会好于去年。今年起，我们把WiNEX和5X的交付团队融合一起，老客户可能部分产品会有5X产品交付，但以WiNEX为主。我们现在的收入体量是30多亿，如果收入持续保持增长、成本下降，那利润弹性会很大，我们会逐步走出前一两年利润状况不太好的阶段。从订单驱动因素来看，WiNEX的竞争力、内部效率的提升、交付速度的提升等都会对利润产生积极影响。

　　问：电子病历新的政策预期？

　　答：国家层面的顶层设计政策已有，但在落地的细分政策上有一定滞后性，卫宁具有政策落地后市场化执行方面的优势，但落地时间不好判断。从行业需求来看，不完全依赖于细分政策的出台，就电子病历评级，互联互通评测来看，很多医院自发地在做5级、6级。我们不担心政策不出来，需求就不释放，只是政策会加速需求的释放。

　　问：下游医院端和卫健委的需求，各自的景气情况？全年来看，大家关心释放的进度，以及今年的商机规模？需求有没有较好的资金保障？

　　答：医疗卫生信息化属于提前做规划，按部就班去推进的状态，现在是比较正常的水平。现在医院信息化实施难度越来越高，可选供应商数量在减少，头部厂商的机会在增加。 我们内部统计的商机规模有增长，且是比较大的体量。一般资金到位后，才会启动招投标，因此一旦到招投标环节，资金都有保障。

　　问：创新业务的进展和预期？去年沄钥进行了商业模式的调整，今年各业务的发展重心？

　　答：24年Q1，创新业务对合并报表影响减亏约1000万元。纳里股份在互联网医院建设方面已做了比较好的储备，很多的医疗机构已连接到平台上，23年运营类收入有一定改善，但人员扩张、成本增加比较多，运营收入仍覆盖不了成本，所以23年亏损2000多万，24年会继续加大运营收入的增长，预计利润端会看到比较明显的变化。环耀卫宁（原称“沄钥科技”），与北京环球医疗有合并的计划，目前在推进中，同时也在规划一些新的利润率高的业务，如专病专药业务，如果增长比较快的话，会改善收入和利润端。卫宁科技是按权益法核算的联营公司，23年亏损超过1个亿，对我们的报表有负面影响。24年对合同收入有比较乐观的预期，利润端有减亏的预期。

　　问：去年在模型和产品端有一些具体的动作，对今年标杆产品和推广的展望？如何展望3-5年，AI对公司的影响？

　　答：23年大模型出来后，生成式人工智能成为主流范式，卫宁做了一些布局探索，主要是基于通用模型向垂直模型的自研，针对医疗场景的需求做了定制大模型，支撑各种应用场景，提高医疗效率和服务质量，首先是围绕电子病历，包括书写助手、内涵质控及体检报告文书类的应用，我们在部分医院做了试点，目前还是试点阶段，希望找到医院人工智能提高医疗效率的落地点，后续才能够普及。下一个阶段希望除了提高医生效率之外，能够找到提高医疗质量层面的探索，比如医务不良事件、患者安全等方面的探索。 AI在便捷就医等方面也在尝试，和纳里股份做智能导诊、问诊的应用，目前看，在提高患者体验上有帮助，是否能够形成更大规模的效益还有待观察。

　　问：公司对提升份额的预期和考虑？

　　答：目前医疗信息化赛道集中度还不高，我们虽然在医院核心系统方面排名行业第一，但是市占率只有百分之十几，而发达国家如美国，前三的份额有70%以上，中国是在向这个方向走的过程中。推动公司提升市场份额主要有几方面：一是技术推动，如我们新一代产品的落地应用，提升公司产品竞争力；二是我们一直聚焦医疗IT，深耕行业几十年，积累经验和数量众多的客户；三是借助行业并购整合，快速提升市场份额。

　　问：卫宁科技去年的收入和今年1季度增速都比较高，是因为在医保商保端有比较大的变化？

　　答：卫宁科技的商保业务发展比较快，医保业务是基本盘，从19年中标国家医保局平台后，陆续做了22个省级医保平台项目，为后续的发展奠定了很好的基础。未来的产出主要是商保，以及围绕医保局项目实施后的深度应用。

　　问：三费下降比较明显，目前的人员和费用规划情况？

　　答：23年人员数量减少600多人，主要是创新业务子公司人员的减少。 24年Q1人员进一步压缩了200人左右，人员费用方面有一定下降。

　　问：23年毛利率表现相对不错，对后续毛利率修复空间如何看？

　　答：23年单季度毛利率都在提升，主要是软服毛利率提升，1季度收入占比较低，而成本支出相对刚发，毛利率会偏低，但随着后面季度收入的增长，毛利率逐步提升。24年Q1软服毛利率同比有5%左右的提升，未来随着新产品交付数量的增多，预计对毛利率提升有积极影响。

　　问：股权激励费用对24Q1利润的影响？

　　答：24年Q1股权激励费用同比减少约4000万左右。按目前在执行的股权激励计划预计24、25年的股权激励费用会持续下降。

　　问：新订单的获取有哪些措施？

　　答：对于一些难度比较高的大型项目，我们的竞争力非常强，如复星项目、泰康项目、北大人民医院项目等，卫宁能在众多厂商中胜出，说明WiNEX产品有很强的竞争力;

　　调研参与机构详情如下：

参与单位名称参与单位类别参与人员姓名万家基金基金公司--中信建投基金基金公司--中银基金基金公司--交银施罗德基金基金公司--光大保德信基金基金公司--创金合信基金基金公司--华宝基金基金公司--华泰柏瑞基金基金公司--广发基金基金公司--拾贝能信基金基金公司--煜诚基金基金公司--睿融基金基金公司--运舟基金基金公司--鸿运基金基金公司--业业证券证券公司--东方证券证券公司--中信证券证券公司--中泰证券证券公司--信达证券证券公司--国元证券证券公司--国投证券证券公司--国海证券证券公司--国联证券证券公司--国金证券证券公司--广发证券证券公司--方正证券证券公司--民生证券证券公司--浙商证券证券公司--粤开证券证券公司--银河证券证券公司--长江证券证券公司--健顺投资阳光私募机构--原点资产阳光私募机构--德睿恒丰资产阳光私募机构--朴信投资阳光私募机构--沣杨资产阳光私募机构--淡水泉投资阳光私募机构--青骊投资阳光私募机构--高信百诺投资阳光私募机构--中邮人寿保险保险公司--人民养老保险保险公司--信泰人寿保险保险公司--大家资产保险公司--百年保险资产保险公司--摩根士丹利海外机构--国际金融公司QFII--统一证券投资QFII--世亨投资其他--东方证券资产其他--丞毅投资其他--云杉投资其他--创富兆业其他--华夏东方养老资产其他--华皓控股其他--君和立成投资其他--和谐汇一资产其他--国寿股权投资其他--天猊投资其他--山证资产其他--工商银行其他--招商银行其他--果行育德其他--正心谷投资其他--汇泉基金其他--百达世瑞其他--至璞资产其他--致君资产其他--贵源投资其他--邦正资产其他--鲍尔赛嘉投资其他--

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