可选消费品行业：功效保健品的机遇

可选消费品行业：功效保健品的机遇

　　本报告导读：

    　　新渠道、新客群有望催化保健品功效性新需求，行业迎来变革新机遇，看好产品创新能力突出叠加强运营的品牌跑出。

    　　投资要点：

    　　投资建议：新 渠道、新客群有望催化保健品功效性新需求，行业迎来变革新机遇，看好产品创新能力突出叠加强运营的品牌跑出。推荐代运营转型自主品牌孵化、斐萃品牌放量的若羽臣，关注汤臣倍健的调整改善，相关标的：H&H 国际控股、仙乐健康、百合股份、金达威。

    　　千亿保健品市场，仍具成长空间。据欧睿数据，2024 年我国营养健康市场规模3998 亿同比+3%，其中OTC、运动营养、维生素及膳食补充剂（VDS）、体重管理市场规模1441、63、2323、172 亿同比+1%、+7%、+4%、-1%。横向对比看，2024 年我国运动营养、VDS、体重管理市场人均消费1、23、2 美元，较发达国家仍有提升空间，其中VDS 人均消费约为日、韩、美的1/3、1/5、1/5。此外，保健品行业竞争格局分散，2024 年我国VDS 市场公司口径CR3 为22%，TOP3 汤臣倍健、安利、H&H 零售额均超百亿。

    　　细分品类中鱼油、辅酶Q10 增长快，益生菌、口服美容容量大、基础营养素同质化高。据欧睿数据，1）鱼油：2024 年市场规模56 亿，2020-24 年CAGR 为16%，年轻人群、抗炎、美容新场景为增量。

    　　2）辅酶Q10：24 年市场规模41 亿，20-24 年CAGR 达45%，疫后心脏保健需求提升、女性护理等激发需求。3）益生菌：24 年市场规模138 亿，20-24 年CAGR 达21%，调节肠道健康为核心功能、延伸至体重管理。4）口服美容成分：胶原蛋白热销，麦角硫因、NR、PQQ 等新抗衰成分增长快，原料和配方成为口服美容市场的发展引擎，我们认为品牌可通过成分创新及复配实现产品差异化。5）基础营养素：维生素、矿物质、蛋白质成分24 年市场规模分别为329、271、116 亿，同比分别增长3%、5%、1%。

    　　看好新渠道、新需求驱动保健品行业功能化，带来产品创新机遇。

    　　2024 年抖音保健品GMV 同比+44%，我们认为，保健品高毛利率、重营销，抖音新渠道崛起带来年轻增量客群，新品牌新品类存崛起机会。对标功能性护肤，行业逐步经历新渠道教育新客群及成分党新需求，跨境电商及合成生物学供给端助力保健品加速功效化演进的变革阶段，随热点新成分、新品类诞生，具备产品创新能力的品牌有望把握新机遇。

    　　风险提示：跨境保健品监管变化、竞争加剧、新品表现不及预期。

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