中国平安(601318)：综合金融和健康生态布局领头羊

　　投资要点：

    　　中国平安作为保险行业龙头，在当前行业呈现整体复苏态势之下，市场对公司业务发展存在较大的预期差，公司2023年业绩有望超出市场预期，公司当前估值具备较高的安全边际，维持“买入”评级。

    　　公司概况：从保险成长为综合金融和生态布局领头羊公司自1988年成立以来历经四个发展阶段，分别为“聚焦保险”、“综合金融”、“科技赋能”、“生态布局”，目前正在致力于积极建设中国式管理式医疗体系，引领行业发展，公司在综合金融和生态布局领先的竞争优势有望推动公司在未来实现好于行业的成长性。

    　　寿险行业2023 年展望：否极泰来，资负共振过去三年寿险行业在经历了外部的疫情冲击、地产风险暴露、地缘政治风险，以及内部的渠道转型、产品结构等深度调整之后，对于行业2023年的负债端，当下储蓄类险种的需求保持旺盛，有望支撑行业长周期下的复苏，对于资产端而言，股市上行和经济复苏将显著提振当期投资收益。2023年行业资负两端均有望迎来明显改善，叠加新准则的执行，业绩有望超预期。

    　　公司2023年展望：深蹲完成，迎来起跳

    　　过去三年公司在资负两端的表现均明显承压，主要是受到疫情影响以及行业发展模式调整带来的冲击，公司在业内率先启动寿险转型，从渠道和产品两个方向进行了全方位的转型，对当期业绩造成了短期的冲击，但“风物长宜放眼量”，通过公司内部坚定的转型举措，预计未来公司将实现可持续的高质量发展。在2022年公司业绩处于资产负债双低基数状态，所谓“蹲得够深才能跳得更高”，这也为公司2023年业绩增长奠定了基础。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年营业收入（按当前会计准则预测）分别为7850/8243/8655亿元，对应增速分别为2%/5%/5%，预计公司2023-25年归母净利润分别为1092/1250/1564亿元，对应增速分别为30%/15%/25%。

    　　鉴于公司综合金融优势明显以及生态圈布局遥遥领先，我们认为中长期视角公司仍有望实现好于行业的业绩成长性，综合考虑各子板块的分部估值进行加总，给予公司目标估值对应2023年0.72倍PEV，目标价60.7元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期；居民消费不及预期；管理层变动。

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