在复旦大学管理学院首届医疗健康产业峰会上，丹麓资本创始&管理合伙人、红杉资本中国基金投资合伙人陆勤超发表了关于大健康产业投资趋势的主题演讲。
“大健康产业投资的综合表现就是出众稳定的回报，加上天然抗经济周期性，成为永不过时的稳健投资主题。”她在介绍了中国大健康产业的概况之后，分别从药品、医疗器械、医疗服务等方面分析了大健康产业的投资现状及未来趋势。
（以下内容节选自现场速记）
我2005年进入红杉资本中国基金，去年自己创立了丹麓资本，一直看大健康版块的投资机会。今天我跟大家分享一下大健康行业投资的趋势。
01消费群体规模会进一步扩大
大健康产业是预防、诊断、治疗、康复和其它医疗产品、服务的总称，包括了医药、医疗服务、健康管理和康复养老等等。里面有很多细分领域。大部分发达国家人均大健康消费开支是超过人均GDP的10%，我们中国现在是6.6%左右，离发达国家还有一定的差距。如今我国的大健康产业也正在由传统的单一救治模式转向综合的“防-治-养”的区域联合一体化模式。
从产业规模来看，2018年中国大健康产业规模近6万亿人民币，预计2030年将达到16万亿，有比较大的上涨空间。现阶段我国大健康产业还是以医疗医药产品为主，养老、康复、健康管理目前还在起步阶段，将来的空间还是非常大的。
中国现在进入了一个老龄化加剧的时代，60岁以上的人口到2018年已经超过了2.5亿。伴随着人口老龄化的不断加剧，大健康产业消费群体的规模会进一步扩大，大健康产业也会更加关系国计民生。
未来整个产业都会互联网化和AI化。每个人的临床监测、就诊行为等等会产生大量的数据，这里面可以做很多应用，包括AI检验产品、基因图谱等等。
02成为永不过时的稳健投资主题
大健康产业投资，与TMT等板块有明显的不同，它的综合表现就是出众稳定的回报，加上天然抗经济周期性。由于大健康产业有比较高的竞争壁垒，使得医疗行业优质投资标的具备高于其他行业的平均回报潜力，而民众和政府对于疾病防治、健康状况提升具有刚性需求，使医疗产业跨越经济周期，成为永不过时的稳健投资主题。
大健康产业子版块特别多，各有特点。比如药品是投入最大的一个子行业，以前一个药要投入10亿美金以上，10-12年才能成一个新药，也是壁垒最高的子行业。相对来说，医疗器械的投入成本稍微低一点，一些产品可能百万级、千万级的投入就可以上市销售了，资金壁垒会小很多。失败的风险也比药品低，药品一直到临床三期都有可能失败，但医疗器械以前中国都是以仿制为主，做进口替代，因而失败率相对可控。
粗略地说，我们投资人分行业的时候按照四大类，第一类是药品，第二类是医疗器械，第三类是医疗服务，第四类是其它，或者说大数据、医疗信息化这些门类。
03药品和医疗器械的投资机会
药品，最近受到“4+7”等国家政策的影响，仿制药的未来是一个热门话题，投资人普遍开始在创新药上更关注。另外，我们对交叉医疗科技项目也会更关注。
医疗器械方面，分类比较细，有医疗设备、医疗耗材、IVD和家用医疗器械等，AI和信息化软件其实也是归于医疗器械审批；各细分领域投资特点也不一样。设备更像固定资产，重复购买率比较低；而耗材则是消耗性的，虽然客单价比大型设备低，但重复消费的频次高，耗材毛利润也通常比较高。IVD，也就是体外诊断试剂，它的特性跟耗材类似。IVD现在在中国有1600亿的市场容量，其中也有很多细分分类，比如生化领域相对已经比较成熟，增速有限；免疫类目前比重最大，增速比较好；POCT（即时监测试剂）企业近几年发展很快，但POCT也到了拼更高级技术的阶段，对灵敏度和特应性的要求越来越高，但这个行业机会还是很大。
我个人觉得，投资人在商业模式上通常还是喜欢耗材多过设备的，因为耗材往往产生较确定的重复性收入，而设备的收入则具有不确定性。
家用医疗器械一开始毛利比较低，比如说传统的体温计、听诊器，而随着品类的扩张，比如血压计、血糖仪、制氧机、家用呼吸机等，毛利也是在不断地提升。伴随着老龄化的加剧，家用护理会变得重要，年轻人到了四十岁之后，也会因为家人或自身的问题而对健康问题更关注，并开始为家里常用的家用医疗设备。我们非常看好这个领域的发现。但相对来说，家用医疗器械的技术壁垒比较低，竞争激烈，毛利较低，因而我们会更多看平台型走多产品战略，同时又有比较强的市场营销能力的标的。
04医疗服务领域的投资机会
在医疗服务领域，我们会分综合医院、专科连锁、健康管理、健康险、基因检测等等。投资机构一般不太愿意投综合医院，除了一些国有资本比较喜欢做国企改制或者做大标的。市场化的资金比较喜欢专科连锁，也不一定能赚到大钱，因为医疗服务是一个非常稳健的生意。
健康管理板块，目前国内还是在起步阶段。我们现在比较关注健康险，这是与中国的投资机会相结合的。过去一个产品，病人都是自费或者依靠社保、医保，现在更多出现了商业保险的机会。有一些和各类产品公司跨界设计的独特的健康险产品也开始出现了。
比如我之前接触过一家结肠癌筛查的企业。由于中国好的肠镜医生比较稀缺，整体操作流程不是很规范，漏诊率比较高，许多病人跑到日本或者台湾做肠镜。这家公司做的肠镜AI产品，从操作第一步就开始对医生手法和流程进行监控，可以作为肠镜检查的质量规范工具，它还可以直接进行镜下AI诊断，对溃疡或者息肉的处理做建议。结肠癌有一定的家族遗传性，发展也比较慢，需要定期复检，这个产品可以设计成很有意思的健康险产品。
05中国的医疗投资恰逢其时
目前中国的大健康领域，政策和资金都已经比较到位，政府和社会资本都积极支持创新研发或基础课题研究，海外人才引进也有了很好的积累，院校之间更多地开始跨学科合作，整个产业链已经逐步在完善。
中国的资本市场也在助力医疗大健康产业的发展。创业板之前，大健康行业的公司多少小而美，规模不够，比较难上市，尤其是医疗器械行业。创业板推出之后，上市的硬性要求很适合小而美的大健康行业公司，推动了一批很好的医疗健康企业上市，产业有了更快速发展。今年新开的科创板，对没有收入和利润的公司也开放了窗口。我个人觉得，中国A股资本市场比海外资本市场对医疗器械或小而美的医疗细分领域企业更加友好，香港股票市场对生物医药和医疗服务企业比较友好。这都是医药公司在资本市场的机会。
当今中国大健康领域的主题就是创新。近30年中国医疗产业的发展从1.0到2.0到现在的3.0。1.0是纯粹的低级仿制，2.0是Me-better仿制，也有少数原创产品。如今3.0时代，会出现更多本土的原创自主创新技术，这就给了这个产业很多的机会。
* 内容来自公众号“复旦管院校友中心”返回搜狐，查看更多
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