展望2026，机会在何方？

岁末年初，上证指数以一波15连阳，引来广泛关注。不过，热点纷繁，如何把握投资主线和脉络？来看看景顺长城主动权益基金经理的看法。

刘彦春：现金流充沛、盈利能力触底回升的优质公司有望重新焕发生机。

2026年我国有可能摆脱当前物价持续低迷困境。安全领域投资已经初见成效，结构失衡、内需不足问题有望获得更多政策关注。美元进入降息周期，我国逆周期政策获得更大操作空间。弱美元预期支撑人民币汇率，大量的代结汇资金回流有助于人民币资产系统性向上重估。地产行业调整的时间和深度都已足够，对经济总量的拖累或将显著降低。微观层面看，越来越多的行业已经实现供给下降、库存出清，形成新的供需平衡。预期市场风格会逐步从流动性冲击、主题炒作风格走向基本面驱动。那些现金流充沛、盈利能力触底回升的优质公司有望重新焕发生机。

余广： 预计2026年A股净利润或温和增长。

展望2026年，国内宏观环境预计将迎来多重积极变化的共振。首先，政策思路明确重回增长轨道。近期四中全会再次强调“以经济建设为中心”，奠定了积极的政策基调。其次，2026年作为“十五五”规划的开局之年，新质生产力相关领域（如科技、环保）的规划落地将成为重要抓手。第三，房地产虽然投资端仍有拖累，但政策支持意愿增强，旨在稳住资产价格预期。第四，“反内卷”政策有望深化，供给侧结构性改革将从单纯去产能向优化竞争格局转变。基于此，2026年的政策力度预计将较2025年进一步提升，在房贷降本、消费刺激（特别是服务消费）、基准利率下调等方面均有可为空间。

海外方面，全球流动性环境整体趋宽，但节奏存在变数。除日本面临加息压力外，主要经济体仍处于降息周期中。美联储预计采取“鹰派”降息策略，虽有3-4次的降息空间，但仍受制于通胀韧性和就业数据的博弈。财政方面，全球呈现扩张态势，这种全球性的财政扩张叠加货币宽松，可能导致全球流动性泛滥，进而推动资金回流新兴市场。后续风险点在于，若经济和通胀再度明显过热，可能引发货币政策的再一次转向。

综合来看，2026年国内外都处于非典型复苏周期中，宏观贝塔偏弱，结构特征突出。预计2026年A股净利润或温和增长，节奏上前低后高，盈利增长的主要贡献将从单纯的量增转向“价格修复”和“外需韧性”的双轮驱动。组合策略上，以结构性机会为主，重点关注：AI应用、资源品、医药生物、新消费、盈利稳定且具备进口替代和国际化拓展能力的高端制造龙头，以及高股息品种。

杨锐文：看好市场，预计明年市场会更为均衡。

市场非常极致，AI相关的交易量大概占市场交易40%，AI与非AI冰火两重天。但是，展望明年，AI相关公司在如此大市值和较高的估值（PE或PB）上进一步上涨难度非常大。我们看好市场，预计明年市场会更为均衡。极致行情与我们的投资风格适配性较低，我们的风格更适配均衡类市场行情。相信过去种下的种子将会陆续结果，当前的挑战主要是过大的规模以及经济是否如我们所愿从物价低迷走向通胀。

刘苏：持续关注市场预期不高、公司估值偏低且具备较好经营质量的企业。

从投资的角度，我们持续关注市场预期不高、公司估值偏低且具备较好经营质量的企业。站在2025年底，我们看到的相对较为便宜的方向主要包括当下景气度较差的内需消费、地产链、风光新能源行业，以及前期受政策压制的部分医药子行业。另外从周期的角度，化工、机械行业中存在一些处于景气周期偏低位置的个股。

张靖：看好货币宽松环境下并有产业需求支撑的有色金属的投资机会。

制造业的全球优势不可替代，国际关贸关系趋向缓和，出口出海仍将对经济提供重要支撑。财政、货币政策整体稳健宽松，整体宏观经济稳定，有利于股票市场的投资信心。产业政策对产业升级、高端制造、未来产业均有较大支持。美国进入降息通道，财政、货币趋向宽松，将推高全球流动性，看好货币宽松环境下并有产业需求支撑的有色金属的投资机会。利率下行也将促进资本开支提速，看好相关的资本品出口，如AI的高速发展带动的电力设备的需求，以及AI应用、终端落地带动的电子行业的需求。近年来，国内创新药产业在研发能力和研发环境取得了长足进步，长期看好创新药的投资机会。传统行业反内卷将进一步推进，有望在能耗、技术、环保等方面制定标准，将有利于约束恶性竞争、过度投资，促进落后产能出清，提升企业盈利能力。

张仲维：英伟达最新财报展现出强劲增长态势。

2026 财年第三季度营收达 570 亿美元，同比增长 62%、环比增长 22%；公司同时给出乐观指引，预计第四财季营收 650 亿美元（±2%），调整后毛利率将达 75.0%，并重申 Blackwell 与 Rubin 芯片平台至 2026 年底有望贡献 5000 亿美元收入，且增长空间仍存。

与此同时，谷歌新一代 AI 模型实现关键突破：Gemini 3 登顶多项 AI 评测榜单，其深度推理、多模态理解能力大幅升级，100 万 tokens 超长上下文可支撑复杂任务处理，编程领域已能自主完成应用开发，标志着 AI 从 “回答问题” 向 “执行任务” 跨越；基于 Gemini 3 架构的 Nano Banana Pro 则聚焦图像生成与编辑，凭借 4K 超清画质、精准跨语言文字渲染、多素材合成及人物一致性控制等核心优势脱颖而出。

基于上述行业进展，我们持续看好 2026 年新芯片、新模型落地后催生的全新商业应用与收入增量，亦长期看好具备完整生态的全球互联网巨头在 AI 领域的持续投入，以及 AI 发展带来的国内外算力基础设施与应用端的投资机遇。

詹成：2026年全球不确定性显著降低，国内政策聚焦经济建设，权益市场将从极端结构性行情转向均衡，新质生产力崛起、产业升级与传统行业周期修复形成三重增长合力。

2026年权益市场或有望告别此前极端结构性行情，行业与板块估值差距逐步收敛，但“优质赛道 + 业绩确定性”或仍是超额收益核心来源。市场机会将覆盖三大维度：新质生产力驱动的科技成长、政策与需求共振的新兴赛道、周期修复中的传统行业，整体策略以“锚定政策红利、聚焦产业升级、把握周期拐点”为核心，重点布局科技创新、医药和传统行业反内卷三大方向，同时关注中国企业出海带来的投资机会，通过均衡配置实现风险与收益的优化平衡。

韩文强：市场走出一段流通性驱动偏离基本面的行情，类似行情在99年和15年出现过。

驱动结束后终究会向基本面相向而行。由于驱动的结构性特征明显，且整体市场在过去10年的高位并突破了2021年牛市顶部，当下整体市场投资的性价比大幅下降。但相对来说就呈现明显的结构性机会。走出物价低迷是首要任务也必然终将实现。如果明年此时此刻物价低迷仍然在加剧很难想象市场能保持当前的乐观状态继续等待。所以结构上，倾向于集中投资市场相对低位的与供给侧结构性改革反内卷政策相关的板块。房地产目前看倾向于接近自然见底，新开工的月度低点会在今年某个月份出现。新开工绝对量的见底，在相关行业集中度大幅提升后，阿尔法会先于贝塔呈现。看好建材、钢铁、光伏、中药、锂、AI应用等方向。

董晗：回顾2025年，A股市场表现良好，尤其代表新质生产力的科创板块领涨全球。

人工智能的DeepSeek时刻、生物药领域出海授权项目纷纷落地都代表了中国高科技产业的关键突破；4月和10月中美关税博弈中的不落下风正是这种突破带来的整体实力提升的表现。展望2026年，作为“十五五”的开局之年，国内政策大概率协同发力实现开门红。地产行业随着基数的变化，对国内经济的负面效应将进一步减弱。叠加联储新一轮降息周期带动全球金融条件进一步宽松，明年或将会迎来欧美日财政共振宽松周期。综上，我们看好明年权益市场的表现，科技成长仍是重要主线，但风格可能比今年更加均衡。

周寒颖：海外科技瓶颈从算力向存力和电力转移。

人工智能高速增长、美国经济的再工业化、世界其他地区的工业增长、建筑和交通的电气化都在推动今天的能源结构变革，如此大规模的投资需求水平需要时间去完善各项基础设施来保障电力的稳定供应。围绕“电气化"我们看到很多结构性增长，分布在上游原材料、中游电力设备、工程机械、电子等领域，技术同源和客户同源让中国制造业龙头公司在超强投资周期中获得宝贵的开拓式增长机会，为长期持续增长奠定了基础。同时，我们关注到利率敏感性行业在周期性筑底，复苏进程取决于明年美国降息节奏、国内反内卷和内需刺激力度，我们会适当布局内需相关品种来丰富组合收益来源。中国出口仍然强劲，明年美国降息背景下，人民币有升值预期，或利好低估值金融板块。

邓敬东：科技自立与出海是景气度相对较高的方向。

科技自立与出海是景气度相对较高的方向。中企出海经历了从产品到产能再到品牌出海的过程。随着海外新渠道渗透率提升、高通胀环境下中国产品性价比优势增强和日趋强大的中国国际影响力为中国品牌背书，品牌出海迎来了战略机遇发展期。除了出海外，提振内需是“十五五”规划的战略重点之一。部分内需行业经历了长时间的调整，持仓与预期双低。近期部分行业数据有所改善，如出行链、高端消费等呈现较强复苏的迹象。服务业消费更是有望成为未来内需新增长点。内需公司大部分资产负债表相对健康，逐年提升的股东回报提供一定的安全边际，基本面大部分处于弱预期弱现实阶段，但长期调整后必然带来供给自然出清或者需求触底回升，一旦反转向上弹性较大，值得跟踪其基本面变化。

农冰立：海外科技市场分歧增大，但Gemini 3.0的破圈标志着大模型的性能提升对应用的推进仍然处于正向循环，仍然看好海外算力板块。

同时港股深度调整的公司不少已经具备很好的投资性价比，对权益市场保持乐观，年底的布局会为围绕着2026年盈利的增长确定性展开。继续看好算力、消费电子和互联网。

孟棋：展望2026年，流动性、产业、估值三个维度来看，国内外流动性仍然趋于宽松以支撑经济大盘。

产业趋势来看，AI为代表的科技算力投入累计到了一定高度，而2026年不仅需要模型能力的进一步升级，更亟需看到应用的商业化落地，这里既包括多模态的个人助理在消费电子端侧的落地，也包括智能驾驶、人形机器人等的进一步落地。其次，新能源供需正在改善，从几年的物价低迷陆续走向通胀，不过锂电池、风电、光伏改善的角度和节奏有所不同。

最后整个传统经济大盘在2026年也将是关键一年，政策扶持仍很关键，部分行业过去几年政策刺激效果已经显现，而部分行业仍需要加大力度以形成接力，才能促成整个大盘向好的合力，维持既有的复苏成果。从估值角度，结构性差异较大，部分高景气成长行业预期普遍乐观，股价展望到2027年的情况下需要消化。观察2026年是否存在高景气科技成长与顺周期行业的再平衡。在市场震荡中，企业的阿尔法将更为重要，无论是AI科技还是制造出海，亦或是顺周期行业，价值选股仍是超额收益的主要来源。"

郭琳：展望2026年，市场预计从2025年的极致行情走向均衡。

过去两年中国资产的脉络和轮动特征，其本质都可概括为“过剩流动性”对“稀缺资产”的追逐。2026年预计国内财政货币双宽松会维持，人民币阶段性企稳回升，中国资产的配置价值和估值修复才刚刚开始。从产业趋势的角度，尽管美股市场对AI泡沫担忧和美联储降息预期摇摆都放大了波动，但AI中长期趋势和进展仍在加速推进，谷歌在模型和算力上的迭代，宣告了硅谷AI进入“双强对峙”的新阶段，未来更多agent落地和商业化变现会是市场关注的重点。

核心看好的方向包括：科技、资源品、出口链、部分顺周期品种。TMT领域聚焦有边际变化且景气向好的环节，包括AI产业中的海外算力、国产算力、自主可控方向；在人民币汇率企稳的背景下，港股市场的流动性维持在较宽裕的水平，优选估值性价比较高、细分领域的稀缺龙头进行布局，既具备顺周期属性又具备科技option；资源品在明年全球流动性宽松和国内反内卷的环境下，价格易涨难跌，股票估值不贵；明年欧美日财政共振宽松为出口周期带来上行动力，优选现金流有序、业务持续性稳固、治理结构清晰的个股。

梁荣：看好新能源、地产、消费、医药以及其他高端制造。

2025年下半年以来，国内经济边际略有走弱，投资、消费增速有所下行。2026年是“十五五”的开局之年，期待后续会出台更多支持政策，推动经济边际改善。

海外方面，待美联储主席更换之后，预计美国2026年会开启更快的降息周期，这将带动经济的复苏，并提供一个良好的流动性环境。

供给方面，反内卷在持续推进，预计后续伴随破除地方补贴、落后产能出清，一些前期供需失衡行业的盈利有望改善。

总体来说，我们对2026年市场相对偏乐观。供给和需求方面边际预计都会有所改善，带动相关板块估值的修复。行业层面，看好新能源、地产、消费、医药以及其他高端制造。此外，我们还会继续挖掘基本面向好、有较大成长空间的标的，努力为投资人创造更好的回报。

张欢：国内有效需求的恢复仍然是现阶段需要我们持续关注的方向。

从现有的情况看，成长仍然是稀缺的。宏观上美联储降息以及美国重启扩表将带来流动性的持续宽松，产业端AI的投资叙事还在继续。在这个背景下，具备供给约束的工业金属、AI产业上游的小金属，都是我们关注的投资机会。

另外，中美关税扰动告一段多，海外的通胀、国内更低的生产资料价格以及更先进的制造业水平，继续为出海创造好的条件。我们关注消费品以及工业品出海的机会。

最后，国内有效需求的恢复仍然是现阶段需要我们持续关注的方向。目前看价格指标的表现仍然需要时间去恢复，但同时估值的同时带来了更好的赔率和投资机会。

曾英捷：展望2026年，对新能源行业投资机会持相对乐观观点，将聚焦新能源行业结构性投资机会。

储能产业链存在需求超预期所带来的产业链投资机会。国内136号文的推出，新能源发电持续进入现货市场，峰谷电价拉大将激发优质储能的需求，同时，海外储能匹配风光建设以及数据中心配储，也将进一步提升储能的需求。储能需求的爆发，也将持续带来锂电池及其产业链的需求增长，并酝酿板块性的投资机会。

新能源新技术持续推进，值得重点布局。固态电池产业化预计是未来五年锂电领域核心要解决的问题之一，产业进展比预期要快，产业趋势明确。光伏BC电池渗透率持续提升，如果未来确立为下一代主流技术，将通过技术迭代实现市场化出清落后产能，也将带来较大的投资机会。

汽车出海是明确的趋势。不论是商用车、乘用车还是摩托车，中国的汽车出海已经形成一定的规模，而且趋势还在加强。中国企业具备成本优势，品牌逐渐向上，盈利能力可观，这也将带来比较好的投资机会。"

邹立虎：大部分顺周期行业将会迎来景气度拐点。

国内市场预计在经过持续估值扩张后，后面更多可能进入基本面的交易阶段，等待盈利拐点；海外方面，欧美财政货币双宽松的中期格局较为确定，海外制造业景气周期正在筑底回升，海外宽松周期可能持续2年左右，对国内总需求也形成正面提振，预计随着美联储降息节奏继续推进，欧美制造业将会进入加速复苏阶段；国内中期面临海外复苏及自身动能修复企稳的正面环境，叠加反内卷及过去两年持续低利润导致行业本身出清的内在需求，大部分顺周期行业将会迎来景气度拐点。重点看好四类机会：第一：受益于海外制造业周期回升及自身结构性供需中长期改善的上游资源行业；第二：受益于全球经济回暖的具有全球竞争力的中国企业；第三：受益于国内供需改善的部分细分行业龙头，持续的盈利困境将会推动行业自身供需改善，另外政策的介入也会加速行业出清，一些传统行业的龙头已经逐步具备配置价值，后期保持密切跟踪；第四：受益于国内低利率环境的高股息具有稳健业绩的标的。

乔海英：今年行业在极致的结构性行情带动下涨幅可观，板块波动加大，投资难度加大。

展望2026年，我们更期待板块整体尤其是对内需市场的情绪有所修复，我们会继续基于竞争格局而非景气度变化左侧布局在特定领域有竞争力的企业，期待盈利和估值的双重修复。

创新出海的阿尔法挖掘的空间非常确定。中国创新药研发能力和效率无争议，但研发内卷严重，出海难度加大。主动管理更为占优。后续相对好把握的机会仍然在确定性高（成药和商业化两个维度）的品种，包括肿瘤、减重、自免、代谢等大适应症领域。判断明年个股的分化更为加剧，虽然阶段性波动放大的贝塔行情仍会出现，但我们仍将把重点放在个股挖掘上。长期来看，我们认为真正赚大钱的机会或仍来自持有。

江山：对于权益市场继续保持中期维度的乐观态度，近期的回调提供了非常好的布局机会，市场在经历了轮动和高低切换之后将进入布局2026年的阶段，当下需要思考的是来年什么是最好的方向。

对于2026年，个人认为AI仍然是最大的产业主线，随着北美巨头继续加大投入和开展融资， AI将不再仅仅拉动IDC行业的需求，还会通过拉动基础设施投资对宏观经济施加更大的影响。因此AI投资的内涵也将从传统的数据中心供应链拓展到电力电网、新能源中上游、大宗电子元器件甚至能源金属等更广泛的领域。同时，对应用端也要保持时刻的关注，在众多硬软件应用中我们认为机器人将迎来重大的产业进展，是最值得期待的方向之一。

刘力思：AI行业发展有分化但难言整体泡沫，作为生产力革命的叙事并未证伪，当前结构性更看好国产AI（算力芯片及硬件、先进制程、大型云厂商、IDC等）、谷歌ASIC链条、北美电力等细分方向，对于GPU链条保持紧密跟踪。

我们认为AI带来的影响是多维度多层次的，最高等级的是所谓AGI/ASI，更快兑现的是诸如编程、客服、广告精准推送等已有成效的领域。基于此，不同的区域、不同的公司对应的ROI预期就会有分化。当前我们先下注确定性更强的领域，而例如OpenAI，其目标会更与AGI接近，投资强度和久期是最大/最长的，阶段性被市场所担忧也可理解。

重点关注AI端侧等应用环节的落地情况。尤其在存储价格对消费电子等行业的短期冲击后，后续或可出现更合适的估值水平+产业趋势上行的系统性布局节点。

看好部分具有供给约束特征的资产，当前估值合理或偏低，需求持续恢复后有望带来更好的价格/盈利弹性，当前主要分布在覆铜板、有色、航空、油运等行业。以铜为例，2026年将面临供给端持续干扰、需求受结构性拉动稳健增长、宏观环境改善等有利局面，板块估值水位总体偏低。

除去部分市场共识集中的行业外，当前看到较多行业仍处于估值合理阶段。我们将持续自下而上从中挖掘具有较强阿尔法的公司（发展空间大、竞争力强、估值合理），当前主要分布在电子、汽车零部件、交运等。"

张飞鹏：坚持寻找各领域有独特竞争优势、业务有差异化的公司。

市场时有波动，但自身阿尔法足够强的企业总能穿越困难的周期，我还是秉承不可知的态度，不对短周期的行情进行判断和选择，但是始终坚持长周期的思考和原则，坚持寻找各领域有独特竞争优势、业务有差异化的公司，具备安全边际的企业，发掘关注度不高的机会。

王开展：机会或来自看似是价值股但其实已经探索出新的增长路径的“中老登”资产。

当下市场点位较“9.24”以来整体有所抬高，但其中结构化分化仍十分严重，以AI算力为代表的高景气、高共识度资产贡献了创50等宽基的大多数涨幅，同样热火朝天的还有微盘股板块，而剩下的“被忽略的多数”的体感仍未有太大的改善。诚然，当下中国经济确实处于增长动能切换的阵痛期，但也需看到已经有一批优秀的企业通过产品升级、出海、拓展新业务等方式逐步走出了困境，而市场仍未给与这些逐步走出第二曲线的公司充分的重视。展望2026年，机会最大的领域应该来自于这一批被市场广泛贴上了“没增长、不性感、没弹性”标签，看似是价值股但其实已经探索出新的增长路径的“中老登”资产。

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